产能 --存货里面的消耗性生物资产=在猪场喂养的猪苗+在养护处喂养

简介: 产能 --存货里面的消耗性生物资产=在猪场喂养的猪苗+在养护处喂养的肉猪(温氏股份) --存货里面的生物性生产资产=种猪--目前库存的生物性生物资产比2018年

近日,牧原股份、新希望等概念股更是一度跌停。

而今日猪肉板块则迎来回暖,截止至发稿,牧原股份更是大涨逾9%。

行情数据来自雪球Ap p雪球用户@犇2019:牧原股份,小赌怡情,大赌套两年一、概况:1、基本面:专业养猪户。

国内生猪目前第一名温氏股份市占率3%左右,第二名牧原股份2018市占率1.6%。

#ROE平均在20%以上(整个猪周期平均)/毛利率平均在25%以上(整个猪周期平均)/扣非净利率0%-41%/应收优(几乎忽略)/库存优(库存生物资产占年收入50%左右)/经营现金流优/质押差(大股东二股东均质押47%持股)/分红良/商誉优/有息负债良(短期借款48亿+长期借款及债权26亿,在建工程43亿)/十大股东异常(二股东牧原集团二季度巨量减持7500万股,但没有公告)2、成长性:销量--猪肉整体行业,长期而言,销量无成长性(人造肉兴起、2025开始人口变少),但由于周期波动大、行业成长性不妨碍对单个猪周期股的投资操作。

产能 --存货里面的消耗性生物资产=在猪场喂养的猪苗+在养护处喂养的肉猪(温氏股份) --存货里面的生物性生产资产=种猪--目前库存的生物性生物资产比2018年增长21%,也就是2020年可能大概率只比2019年增长20%左右出栏量 --公司此前计划2020出栏1700万头以上(个人认为牧原基本上完不成) --公司2021年上限可达3000万头产能(按8折就是2400万头)单价(周期股考虑供需)--201808国内爆发非洲猪瘟,3年内不可能有疫苗问世(在欧洲已肆虐数十年),导致2019-2020供需紧张,2021由于zf2019下半年已开始开放养殖户养猪应该会缓解 --最近十年生猪价格图如下(一般3-4年一个周期)成本--小麦玉米豆粕等原材料占60%成本,大宗农产品波动影响成本;净利率--最低2019年上半年亏损(一般最低2%-3.5%,也是股价最低点年份)3、垄断力: --无垄断力,周期行业,过去猪周期三年一次,但本次非洲猪瘟将无规律可言,要靠对未来供需趋势判断4、核心竞争力: --生产成本低于行业水平10%(现代化猪舍和自研自动化养殖设备优势) --牧原子公司模式(全国13个省84个控股子公司,降低风险+节约运输成本)5、业绩确定性 --不确定性极高(出栏量以及价格)6、业绩持续性 --持续性强7、买卖的核心决策因素和时机--猪周期的股价和生猪价格极高关联(下跌到13元/公斤时股价小型底部、11元以内基本是绝对底部--但底部依然有30%左右股价波动空间--建议右侧30%以上涨幅后再参与)--净利率水平(一般最低2%-3.5%,也是股价最低点年份)--只在以上2点成立,并且底部上涨30%以上时介入,否则宁可等两三年二、业绩及估值:按照历史头均市值波动范围(每年市值除当年销售数量)+当年生猪价格区间: 2020年参考目前生物性生物资产情况,预计2020年比2019年出栏量增长25%,2020年最低市值920亿(相较目前20190927市值,有35%下跌空间)、2020年最高2600亿左右(相较目前20190927市值,还有80%上涨空间); 按照未来悲观25%年复合出栏增速、乐观40%年复合增速:2022年悲观预计最低市值920亿(相较目前20190927市值,有35%下跌空间)、2022年最高3100亿左右(相较目前20190927市值,还有120%涨幅空间);三、风险--政策风险:行政要求限价 --市场风险:2019Q4大规模鼓励复产,2021年价格承压本文出自雪球,作者@犇2019。

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